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    萬科A股票值得長期持有嗎?后期目標價位多少錢一股?

    2022-04-06 16:27 南方財富網

      萬科A(000002)投資價值如何?2022年3月31日券商研報內容摘要如下:雖然公司遇到盈利能力的問題,但2022 年有主觀上的決心和客觀上的條件,完全有能力穩住基本盤,努力實現業績的復蘇。給予公司2022/23/24 年EPS預期為2.10/2.26/2.54 元/股(原22-23 年預估2.97/2.95元/股),給予萬科A 及萬科企業(H 股)2022 年12 倍PE,即萬科A 對應25.2元/股的目標價,萬科企業對應31.1 港元/股的目標價,維持“買入”的投資評級。

      風險因素:公司部分庫存盈利能力薄弱的風險。公司部分合作項目可能回款緩慢的風險。

      2021 年,公司實現營業收入4528 億元,同比增長8.0%,實現歸母凈利潤225 億元,同比下降45.7%。公司業績大幅下降,低于市場和我們的預期,開發業務毛利率下降,投資收益減少等均為盈利能力下降的主因。

      房地價錯配帶來行業性挑戰,經營性業務多重原因形成財務負擔。過去幾年,房價止步不前,地價持續上升,許多房地產企業都面臨盈利能力下降的挑戰。

      2021 年公司整體毛利率為21.8%,下降7.4 個百分點;歸母凈利潤率不到5.0%,為過去二十年來的歷史性低點。公司的經營性業務,雖然沉淀了不少資金,但一方面由于會計準則運用的原因(計提折舊),另一方面由于經營效率的原因,并沒有能對盈利能力產生正貢獻。

      公司為可能的復興保留了人才和規模的基礎。在行業向下的階段,我們認為一定的規模較之盈利能力更為重要,因為盈利能力畢竟可能隨著房地價關系的重構而穩定,規模則意味著人才和管理架構的成果。公司不僅保留了9873 萬平米主要位于一二線的在建和規劃中資源儲備,還在物業管理、物流倉儲、長租公寓、商業地產等多個領域進入了全國領先之列。我們相信,如果公司能夠積極提升精細化管理和運營能力,運營型業務的環境日漸成熟,開發型業務的周期位置略有改善,則公司業績仍具備可觀的彈性。

      公司在2021 年期末凈負債率僅29.7%,貨幣資金對短期負債覆蓋倍數2.5 倍。公司在特殊的歷史時期提升了股息的分派水平,每股派送0.97 元,當期股息率超過5%,使得長期投資者獲得了較為穩定的現金回報。

      市場有望改觀,公司也在警醒中奮進。我們相信,面對信用、交付、投資等多重挑戰的房地產業,僅依靠供給側的騰挪(例如鼓勵好企業并購出險企業項目)不足以打破負循環,唯刺激需求(例如因城施策,放寬限售限貸)才可以穩住市場。因此,我們相信行業有在2022 年下半年復蘇的可能。而公司也在年報坦言,2022 年將采取堅決的、有針對性的行動,解決開發業務存在的問題,實現營業收入和凈利潤的企穩回升。

      

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